Atos : les détenteurs d’obligations prêts à prendre le contrôle

Les créanciers obligataires d'Atos ne veulent plus attendre. Alors que le groupe informatique français traverse l'une des crises financières les plus aiguës de son histoire, les détenteurs d'obligations se disent prêts à apporter eux-mêmes l'argent frais nécessaire au sauvetage et à prendre, en échange, le contrôle de l'entreprise. Une bascule stratégique : ceux qui détiennent la dette pourraient bientôt en devenir les véritables propriétaires.

Ce qui se joue

Atos pèse une dette d'environ 4,8 milliards d'euros. Or, sa valeur en Bourse s'est effondrée : la capitalisation est tombée sous la barre des 200 millions d'euros. Autrement dit, la dette de l'entreprise vaut désormais bien plus que l'entreprise elle-même telle que la valorise le marché.

Dans ce contexte, les créanciers obligataires, qui détiennent à eux seuls environ la moitié de la dette, ont changé de posture. Plutôt que de subir un plan négocié sans eux, ils veulent peser de tout leur poids. Leur message est clair : ils n'entendent plus rester passifs et se présentent désormais comme les « propriétaires virtuels » du groupe.

Les créanciers obligataires prennent position

L'idée défendue par ce camp est simple à formuler, lourde de conséquences : apporter la totalité de l'argent frais dont Atos a besoin pour se refinancer. En finançant intégralement le redressement, ils prendraient mécaniquement le contrôle de l'entreprise par conversion de leur créance en capital.

C'est une logique classique de restructuration. Quand une société est surendettée et que le marché ne valorise plus ses actions, les créanciers acceptent souvent de transformer une partie de la dette en actions. Les anciens actionnaires se trouvent alors massivement dilués, et le pouvoir passe à ceux qui détenaient les obligations. Pour les créanciers d'Atos, cette voie a un avantage décisif : elle leur évite de dépendre du bon vouloir d'un repreneur extérieur.

Une position revendiquée face aux acheteurs

Les créanciers ne ferment pas totalement la porte aux industriels. Si un acteur du secteur manifestait un intérêt sérieux pour reprendre tout ou partie d'Atos, ils examineraient sa proposition. Mais ils tiennent à le dire haut et fort : ils n'ont besoin de l'aide de personne.

Cette confiance affichée n'est pas anodine. Elle vise à renforcer leur poids dans les discussions et à dissuader les repreneurs potentiels de proposer des offres jugées trop basses. En se disant capables de financer seuls le sauvetage, les obligataires se placent en position de force pour orienter le futur tour de table.

Une alliance pour parler d'une seule voix

La principale arme de ce camp, c'est son unité. Des créanciers aux profils très différents ont décidé de se regrouper pour défendre une ligne commune dans les négociations. Cette coalition réunit deux types d'acteurs qui, en temps normal, n'ont pas les mêmes horizons ni les mêmes intérêts.

• Des détenteurs d'obligations à échéance proche (2024-2025), parmi lesquels des hedge funds réputés comme Boussard & Gavaudan, D.E. Shaw, Tresidor Investment Management ou encore Syquant Capital. Ces investisseurs raisonnent souvent à court terme et savent négocier dur dans les situations de crise.
• Des investisseurs de plus long terme, porteurs d'obligations jusqu'en 2029 : le spécialiste de la protection sociale AG2R, des gestionnaires d'actifs comme Schelcher Prince Gestion (groupe Arkéa), OFI (Aéma) et Amundi, ainsi que les banques privées Lombard Odier et Pictet.

En scellant un accord, ces deux groupes additionnent leur force de frappe. Une coalition unie est bien plus difficile à diviser pour la direction d'Atos ou pour un éventuel repreneur, qui ne peut plus jouer un créancier contre un autre. C'est précisément ce levier qui permet d'exercer une pression maximale lors des négociations.

Pourquoi cette étape compte

Cette offensive des obligataires s'inscrit dans une longue séquence de tensions autour du refinancement d'Atos. Le groupe a vu sa dette gonfler vers les 5 milliards d'euros, et ses différents créanciers se sont peu à peu organisés. Les banques, de leur côté, ont elles aussi haussé le ton, comme le montre la pression croissante exercée pour obtenir des garanties au moment où l'heure de vérité approchait.

L'enjeu dépasse la seule mécanique financière. Atos est un acteur stratégique du numérique français, présent dans des domaines sensibles. La question de savoir qui détiendra demain les clés du groupe n'est donc pas neutre, ni pour ses salariés, ni pour ses clients, ni pour l'État, attentif à l'avenir de certaines activités. La volonté des obligataires de prendre le contrôle marque le début d'un bras de fer qui va se prolonger : la lutte pour le contrôle d'Atos ne fait alors que commencer, et plusieurs camps vont s'affronter pour imposer leur plan de sauvetage.

À retenir

• Le fait : les créanciers obligataires d'Atos se disent prêts à apporter tout l'argent frais nécessaire et à prendre le contrôle du groupe.
• Le contexte : une dette d'environ 4,8 milliards d'euros face à une capitalisation tombée sous 200 millions d'euros.
• La force du camp obligataire : une coalition unissant hedge funds à court terme et investisseurs de long terme, qui détiennent environ la moitié de la dette.
• La suite : un rapport de force ouvert, où d'autres propositions de sauvetage et d'autres acteurs vont entrer en scène.

Reste une certitude : en se présentant comme les « propriétaires virtuels » d'Atos, les détenteurs d'obligations ont changé la nature du débat. Ils ne demandent plus une place à la table des négociations, ils revendiquent le contrôle du groupe.